Beleggers staan in de rij voor Marokkaanse obligaties: betere rente dan gevraagd

Marokko heeft deze week 2,25 miljard euro opgehaald op de internationale obligatiemarkt. Beleggers schreven in voor bijna twee en een half keer het beoogde bedrag. Dat geeft een aardig beeld van hoe de markt momenteel naar Marokko kijkt.

Twee tranches, lagere rente dan gepland

De lening bestaat uit twee delen. De eerste tranche: 1,25 miljard euro met aflossing in 2034. De tweede: een miljard euro met looptijd tot 2038. De rente werd vastgesteld op 170 respectievelijk 200 basispunten boven de markreferentie.

Wat opvalt: die tarieven liggen lager dan de eerste indicaties die bij de lancering werden meegegeven. De sterke vraag gaf Marokko de ruimte om de prijs naar beneden bij te stellen. BNP Paribas, Citi, Deutsche Bank en JPMorgan Chase begeleidden de operatie. Lazard trad op als financieel adviseur. De obligaties worden genoteerd aan de London Stock Exchange en verrekend via Euroclear en Clearstream.

Betere deal dan vorige keer, in een moeilijkere markt

De timing was niet vanzelfsprekend. Kapitaalmarkten bewegen al weken in onrustig vaarwater, aangejaagd door geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten en verkrappende financieringscondities. Meerdere opkomende landen stelden hun obligatie-uitgiftes de afgelopen weken uit of pasten ze aan. Marokko deed dat niet.

Analisten stellen dat Marokko op de langere tranche betere voorwaarden bedongen heeft dan bij vergelijkbare eerdere operaties. Dit is de tweede Europese obligatie-uitgifte in ruim een jaar tijd: in maart 2025 haalde het land al 2 miljard euro op via dezelfde markt.

Investment grade opent deuren

Een belangrijk fundament onder het beleggersvertrouwen is de creditratingverbetering van afgelopen jaar. Standard & Poor’s verhoogde de Marokkaanse staatscreditrating naar BBB- met stabiele vooruitzichten. Daarmee keerde het land terug in de categorie investment grade.

Dat is geen formaliteit. Grote institutionele beleggers, waaronder pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen, mogen uitsluitend obligaties kopen van landen met die status. De upgrade vergroot het potentiële koperspubliek dus direct.

De keuze voor de euromarkt is ook strategisch. De Europese Unie is verreweg de grootste handelspartner van Marokko. Door schulden aan te trekken in euro’s sluit het land zijn financieringsstructuur aan op de valuta waarin een groot deel van zijn handel en investeringen plaatsvindt.

WK 2030 en infrastructuur drijven de leenbehoefte

De opbrengsten vloeien in de bredere staatsfinanciering. De Marokkaanse begroting voor 2026, de Loi de Finances 2026, machtigt tot 60 miljard dirham aan nieuwe buitenlandse leningen. Dat geld gaat naar grote infrastructuurprojecten, het energieprogramma en de voorbereidingen voor het WK voetbal 2030, dat Marokko samen met Spanje en Portugal organiseert. Aanvullende kredieten zijn beschikbaar gesteld voor het dempen van prijsstijgingen op basisproducten.

De operatie wordt uitgevoerd door de Direction du Trésor et des Finances Extérieures, de schatkist die verantwoordelijk is voor het beheer van de staatsschuld en de externe financiering.

Marge dunner dan een jaar geleden

Dit is de tweede keer in veertien maanden dat Marokko de euromarkt aanboort. De leenbehoefte blijft de komende jaren hoog. Beleggers hebben vooralsnog vertrouwen, maar de marge is dunner dan een jaar geleden. Als de mondiale rentecondities verder verkrappen, wordt het vasthouden van deze marktpositie een stuk lastiger.